El 21 de junio, la cuenta pública de WeChat de Anxin International publicó el informe inaugural de cobertura sobre China Tobacco Hong Kong (6055.HK).
El resumen de su contenido es el siguiente:
China Tobacco Hong Kong (6055.HK) se dedica principalmente a la importación y exportación de hojas de tabaco, exportación de cigarrillos y exportación de nuevos productos de tabaco. La compañía fue establecida en 2004, tiene su sede en Hong Kong, y se desempeña como la plataforma designada en el extranjero responsable de las operaciones en los mercados de capitales y la expansión de negocios internacionales para China Tobacco International.
El rendimiento de la empresa ha seguido creciendo en los últimos años. En 23 años, el rendimiento de la empresa ha alcanzado un máximo histórico con ingresos de 11.8 mil millones de dólares de Hong Kong, un aumento interanual del 42%, y una ganancia neta de 690 millones de dólares de Hong Kong, un aumento interanual del 49%. El crecimiento es fuerte. La empresa ha anunciado un pronóstico de beneficios, esperando que los ingresos en la primera mitad del año aumenten en no menos del 10% y que la ganancia neta aumente en no menos del 30%. Los principales factores impulsadores detrás del crecimiento del rendimiento incluyen: 1) la continua recuperación del negocio de exportación de cigarrillos, lo que lleva a un aumento significativo en ingresos y beneficios brutos; 2) el negocio de importación de hojas de tabaco logrando un crecimiento en cantidad y precio; 3) crecimiento en ingresos y beneficios brutos del negocio de exportación de hojas de tabaco. Este año, el desarrollo general de la empresa es bueno, con un fuerte crecimiento en el rendimiento.
La ventaja competitiva principal de Hong Kong radica en sus derechos de franquicia exclusivos: la operación exclusiva de importar tabaco al país. También tiene derechos exclusivos para exportar tabaco chino al sudeste asiático, Hong Kong, Macao y otras regiones. Además, la empresa exporta exclusivamente marcas de cigarrillos nacionales en Tailandia, Singapur, China Hong Kong, China Macao y otras regiones en el extranjero. También exporta exclusivamente marcas de tabaco nuevas de origen nacional a nivel mundial. Beneficiándose de su estatus de operaciones exclusivas, la empresa a menudo utiliza acuerdos de compra-venta con clientes y proveedores, evitando costos de transporte y seguros, así como riesgos de tipo de cambio más bajos. Con condiciones de demanda y oferta estables, la rentabilidad de la empresa es sólida. En 2021, la empresa adquirió la empresa Zhongba, expandiendo aún más su presencia empresarial a través de fusiones y adquisiciones externas.
Para la industria de importación y exportación de tabaco, la producción global de tabaco continúa disminuyendo, y los precios del tabaco fluctúan en ciclos, actualmente en un ciclo ascendente. Tomando a Brasil como ejemplo, uno de los principales países exportadores de tabaco, su precio de exportación de tabaco disminuyó de $5.25 por kilogramo en 2014 a $3.15 por kilogramo en 2021, pero repuntó a $4.19 por kilogramo en 2022. Debido a la influencia del clima de El Niño, se espera que la producción de tabaco siga disminuyendo en 2023, lo que conducirá a un aumento sostenido de los precios del tabaco. Las barreras de entrada en la industria del comercio de tabaco son altas, el mercado está maduro y el comercio es relativamente estable. La Corporación Tabacalera Nacional de China, junto con las cuatro principales compañías tabacaleras, poseen una participación de mercado mundial del 83%, y para los principales operadores de tabaco, el número de clientes es limitado, ya que han establecido asociaciones a largo plazo. Además, los comerciantes suelen requerir una inversión de capital significativa para controlar el cultivo de tabaco.
Para el negocio de exportación de cigarrillos, la recuperación del flujo de pasajeros después de la epidemia ha impulsado un aumento en las ventas. En general, las ventas globales de tabaco han estado disminuyendo año tras año, pero debido al impacto de la epidemia en 2020, el consumo de tabaco ha experimentado un crecimiento de recuperación en los últimos años. El volumen de exportación de cigarrillos de China Tobacco Hong Kong ha repuntado rápidamente después de 2020, lo cual está positivamente correlacionado con el número de turistas chinos salientes. Actualmente, las ventas no se han recuperado por completo al nivel de 2019, pero aún existe margen para el crecimiento. Para los nuevos tipos de exportaciones de tabaco, el mercado de HNB está creciendo rápidamente, con perspectivas de desarrollo prometedoras. Para 2023, el tamaño del mercado de HNB alcanzará los $34.1 mil millones, un aumento interanual del 11.6%. El tamaño total del mercado de cigarrillos a nivel mundial es de $927.4 mil millones, con el mercado de HNB representando solo el 3.6%, lo que indica un tremendo potencial de desarrollo.
En general, creemos que la franquicia ha brindado a la empresa una base de rendimiento estable. El aumento del precio de las hojas de tabaco y la recuperación de las exportaciones de cigarrillos han proporcionado impulso de crecimiento para la empresa. En el futuro, la expansión de nuevos negocios relacionados con el tabaco y posibles fusiones y adquisiciones servirán como motores potenciales de crecimiento. Teniendo en cuenta todos los factores, anticipamos que los ingresos de la empresa alcanzarán los 13,1/14,4/15,8 mil millones de dólares de Hong Kong en 2024/2025/2026, con un beneficio neto de 904/973/1.086 millones de dólares de Hong Kong.
Primera cobertura con una calificación de "comprar". Teniendo en cuenta el análisis de empresas comparables y la valoración de flujo de efectivo descontado, se asigna un precio objetivo de 20.2 dólares de Hong Kong.
Advertencia de riesgo: Cambios significativos en el estado de operación de la franquicia de la empresa; debilitamiento de la demanda interna de hojas de tabaco importadas; clima afectando la siembra de tabaco en Brasil; disminución de los precios del tabaco.
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