La Próxima Ola de Ofertas Públicas Iniciales en la Industria China de Cigarrillos Electrónicos

La próxima ola de OPI entre las empresas chinas de cigarrillos electrónicos ya no es un secreto. Para finales de 2023, se ha revelado que varias empresas de cigarrillos electrónicos con ingresos que van desde los 2 a los 3 mil millones de yuanes, y un fuerte desarrollo de sus propias marcas, planean salir a bolsa. Una conocida empresa líder de cigarrillos electrónicos también ha estado posicionándose estratégicamente en este sector desde hace algún tiempo, con un vicepresidente dedicado a su capitalización que tiene experiencia senior en la Bolsa de Shenzhen y en instituciones financieras extranjeras.

La tendencia del mercado de cigarrillos electrónicos que parecía haberse detenido debido a políticas regulatorias en el pasado, parece estar experimentando un reinicio en 2024.

Esta industria experimentó un auge colectivo de OPV alrededor de 2019. Sin embargo, hasta el 11 de marzo de 2022, la Administración Estatal del Monopolio del Tabaco de China emitió las "Regulaciones sobre la Gestión de los cigarrillos electrónicos", que establece en el Capítulo 2, Artículo 8, que las empresas chinas de cigarrillos electrónicos que buscan emitir acciones públicas y salir a bolsa por primera vez deben obtener la aprobación de la autoridad administrativa del Consejo de Estado para el monopolio del tabaco, conocida como "preaprobación". Esta regulación ha aumentado la dificultad de salir a bolsa, lo que ha provocado que la ola anterior de OPV disminuya, con empresas que no pudieron obtener la aprobación posponiendo sus planes de cotización por el momento.

A partir de ahora, el desarrollo industrial y corporativo ha entrado en una nueva etapa de capitalización. Las empresas que no estaban maduras en la ola anterior de ofertas públicas iniciales o que no tuvieron éxito en sus intentos ahora están mostrando potencial para un éxito inminente.

Debido a la naturaleza única de la industria, las empresas de cigarrillos electrónicos o, más ampliamente, las nuevas empresas tabacaleras enfrentan preguntas específicas al prepararse para una OPI: ¿cuál es el propósito y el proceso de ingresar al mercado de capitales para cotizar? ¿Se lograron los objetivos originales más adelante? Después de que las principales empresas salieron a bolsa, ¿qué tipo de impacto y cambios trajeron a la industria en su conjunto? A los ojos de los inversores, ¿qué tipo de empresa de vaporización vale la pena invertir?

¿El nuevo sector del tabaco traerá consigo una nueva ola de capitalización en el 2024?

La ola anterior de OPVs: Una historia de capital del mercado chino.

La última oleada de capitalización entre las empresas chinas de cigarrillos electrónicos se remonta a 2019. Liderando el avance estaba la única plataforma de negocios internacionales de China Tobacco, China Tobacco (Hong Kong), que posee un nuevo tipo de negocio tabacalero.

China Tobacco International (Hong Kong), una subsidiaria al cien por ciento de China Tobacco Corporation establecida en 2004, presentó su solicitud de cotización en la Bolsa de Valores de Hong Kong antes del 31 de diciembre de 2018. La oferta pública inicial se fijó el 5 de junio y se cotizó oficialmente en la Bolsa de Valores de Hong Kong el 12 de junio. En el primer día de negociación, el 12 de junio, la acción abrió a 4.97 dólares de Hong Kong, un aumento del 1.84% en comparación con el precio de cierre del día anterior, desafiando la tendencia del mercado.

Sin embargo, la inclusión de China Tobacco es solo el principio. Además de China Tobacco, esta ronda de inclusiones está impulsada principalmente por el capital. Las inversiones ángel de esa ronda han incubado una serie de marcas, las más famosas de las cuales incluyen Yooz y Smoore. En la historia del capital, Yooz es descrito como el JUUL de China, y tiene una gran cantidad de seguidores en el mercado chino; Smoore es descrito por los medios financieros bajo News Corp de Murdoch como el Huawei del campo de los cigarrillos electrónicos.

Tomando a RELX Technology como ejemplo. La entidad operativa de YOOKE, Beijing RELX Technology Co., Ltd., fue establecida en febrero de 2018. Poco después, aseguró rápidamente una financiación de ronda ángel de 38 millones de yuanes, liderada por Source Code Capital, con IDG Capital y Sequoia Capital China siguiendo el ejemplo. Para 2019, había asegurado rondas de financiación Serie A y A+, con inversiones de Qiming Venture Partners y DST Global, y el accionista existente Sequoia Capital China continuando invirtiendo. Tras la finalización de la ronda A+, la valoración de RELX Technology había alcanzado los 2.4 mil millones de dólares estadounidenses.

En esta etapa, YOOZ sin duda es el consentido del mercado de capitales. Con el apoyo de numerosas instituciones conocidas, YOOZ, que es muy buscado en el mercado primario, ha pisado el escenario de la Bolsa de Nueva York. El 22 de enero de 2021, YOOZ debutó oficialmente en la Bolsa de Nueva York, con el código de acciones "RLX.US", recaudando una increíble cantidad de $1.4 mil millones, convirtiéndose en la primera marca china de cigarrillos electrónicos en ser listada en el mercado estadounidense. Desde su establecimiento hasta su cotización en solo 3 años, YOOZ ha logrado un rendimiento de mercado relativamente impresionante para sus accionistas.

El efecto de una empresa líder como RELX Technology saliendo a bolsa se siente claramente en toda la industria. Con la fundadora Wang Ying poseyendo el 54.3% de las acciones, su riqueza total aumentó más de 160 mil millones de yuanes en el primer día de cotización en 2021. La IPO de la empresa creó una nueva multimillonaria, solo superada por Yang Huiyan, la mayor accionista de Country Garden. Incluso antes, el 20 de octubre de 2020, el Instituto de Investigación Hurun publicó la "Lista de los más ricos de Hurun 2020", que reveló que el fundador de Smoore, Chen Zhiping, de 44 años, ocupaba el puesto 59 con una riqueza de 64 mil millones de yuanes, convirtiéndolo en el más rico de la industria de los cigarrillos electrónicos. Además de Chen Zhiping, otros cuatro accionistas fundadores de Smoore también figuraron en la lista por primera vez.

Este tipo de "inspiración empresarial" de "hacerse rico rápidamente" sin duda impulsó a toda la industria al centro de atención, lo que llevó a posteriores medidas legislativas y reguladoras intensas. Inicialmente, las empresas con aspiraciones de salir a bolsa tuvieron sus planes detenidos debido a políticas más estrictas, como el rendimiento de YOOZ, que seguía de cerca a RELX en el mercado nacional de cigarrillos electrónicos. Incluso se podría decir que el rápido crecimiento de las marcas y mercados nacionales de cigarrillos electrónicos, que fue rápidamente impulsado antes de que se implementaran regulaciones, ya estaba fuertemente influenciado por fuerzas de capital.

Con la implementación de regulaciones, esta ronda de capital se ha retirado temporalmente de la industria de cigarrillos electrónicos en China. Sin embargo, para empresas como RELX y Smoore que tuvieron la suerte de subirse al "ascensor del tiempo", no solo han mejorado en el campo de la capitalización, sino que también han logrado la libertad financiera para su equipo directivo original. Por otro lado, aquellos que se perdieron el barco ahora enfrentan los dos principales obstáculos de la "aprobación previa a la OPI" y las expectativas cada vez menores en el mercado chino doméstico para las empresas de la industria de cigarrillos electrónicos que buscan salir a bolsa.

Razones para hacer público: ¿Difiere la última ronda?

¿Sigue siendo la nueva industria tabacalera favorecida por el capital? Volviendo a China Tobacco International (HK).

La agencia es la plataforma en el extranjero designada responsable de las operaciones de capital y la expansión del negocio internacional de China Tobacco International. Según la información revelada en el prospecto, los ingresos totales de la empresa durante los primeros nueve meses de 2017 y 2018 fueron de 7.807 mil millones de dólares de Hong Kong y 5.077 mil millones de dólares de Hong Kong respectivamente; con márgenes de beneficio bruto del 6,3% y 5,8%; y ganancias de 348 millones de dólares de Hong Kong y 222 millones de dólares de Hong Kong respectivamente.

Al parecer, el margen de beneficio del 5% de China Tobacco International no se debe a un deseo de compartir dividendos; según el prospecto de la compañía, todas las transacciones de ventas en el negocio de importación y transacciones de compras en el negocio de exportación deben realizarse con entidades bajo la Corporación Tabacalera de China. Las adquisiciones y ventas de la compañía con partes relacionadas deben cumplir con las regulaciones de precios gubernamentales establecidas en documentos relevantes, lo que indica que el relativamente cerrado "ecosistema de China Tobacco" aún no se ha abierto por completo. Muchos observadores creen que esta Oferta Pública Inicial tiene como objetivo posicionar a China Tobacco International (HK) como un actor clave en el servir como una "estación de tránsito" para una futura expansión en los mercados internacionales y nuevos productos de tabaco, pudiendo convertirse potencialmente en un líder en los esfuerzos de China Tobacco para integrar recursos en el extranjero.

Para los inversores, esta es una "oportunidad de inversión rara", principalmente debido a la posición de absoluto monopolio de la empresa matriz. Muchos están esperando con ansias la presentación de la empresa más rentable de China.

Ya sea con el fin de hacerse público o las actitudes de los inversores, China Tobacco es un caso único que no puede ser generalizado. Sin embargo, puede ofrecer una visión del auge de la industria y el optimismo de los inversores.

La empresa de cigarrillos electrónicos Sikary se enfoca en el mercado principal en el Reino Unido. A través del crecimiento de su propia marca SKE, logró una facturación de 1.433 mil millones de yuanes en la primera mitad de 2023, un aumento interanual del 1477.33%. El margen bruto fue del 40.91%, lo que convirtió a su empresa matriz, Yinghe Technology, en un tema candente en el mercado de capitales en 2023. Esto también indica la actitud de los inversores hacia la industria de los cigarrillos electrónicos.

A los ojos de los inversores, las empresas de cigarrillos electrónicos que se enfocan principalmente en sus propias marcas son consideradas más valiosas que aquellas que dependen de la fabricación OEM. "Las empresas con sus propias marcas pueden lograr beneficios del 20% o incluso más, mientras que la mayoría de los fabricantes OEM solo obtienen beneficios del 10% o menos, e incluso del 3-5%; esta diferencia significativa puede ser ampliamente amplificada en el mercado de capitales. Para empresas que valen miles de millones, el valor de poseer una marca es claro, mientras que los fabricantes OEM tienen un espacio limitado para el crecimiento". Tras realizar investigaciones sobre algunas empresas de cigarrillos electrónicos que están considerando salir a bolsa, el Sr. L, un inversor que ha estado siguiendo de cerca la industria del cigarrillo electrónico durante mucho tiempo, hizo este análisis.

Si la ola anterior de "cluster listing" fue impulsada realmente por el optimismo de inversión, entonces hoy en día, se cree ampliamente que la corriente actual de capitalización está motivada por las necesidades de expansión de las empresas y la ayuda después de la clarificación regulatoria. Además, el trasfondo de esta ronda de necesidades de expansión empresarial ha cambiado de la competencia en el mercado interno de cigarrillos electrónicos en China al mercado internacional.

La esencia de que una empresa salga a bolsa es impulsada principalmente por la necesidad de expandirse y la esperanza de contar con un mayor pool de financiamiento. Operar una empresa requiere una cantidad significativa de capital, y cuando se necesitan fondos, las empresas suelen obtener financiamiento a través de préstamos, venta de propiedades u otros activos. Sin embargo, una vez que una empresa sale a bolsa, puede aumentar sus canales de recaudación de fondos, como la emisión de acciones para recaudar fondos adicionales públicamente, para expandir los planes de negocio o desarrollo de la empresa, diversificando así los riesgos de inversión.

Enfrentándose al cada vez más competitivo mercado internacional de cigarrillos electrónicos, las empresas incluso necesitan participar en una feroz competencia con los gigantes globales del tabaco en términos de marca y cuota de mercado. Las empresas de cigarrillos electrónicos requieren más recursos y velocidades de expansión más rápidas. "Por ejemplo, después de que una empresa se hace pública y adquiere marcas o fábricas en la cadena de suministro, ya no utilizan sus propios fondos, sino fondos de la empresa pública. Este cambio de mentalidad marcará una diferencia significativa", dijo un empleado senior de un banco de inversión a 2FIRSTS.

Por lo tanto, el punto más crucial para una empresa que considera salir a bolsa es preguntarse: "¿Es el mercado de capitales beneficioso para mí?

Tomando como ejemplo a Smoore y RELX, ambas empresas salieron a bolsa en julio de 2020 y en enero de 2021 respectivamente. Después de sus ofertas públicas iniciales, Smoore se comprometió a recaudar aproximadamente 6.053 mil millones de dólares de Hong Kong, con el 50% destinado a expandir su capacidad de producción y el 25% para implementar la producción automatizada en nuevas bases de fabricación. En cambio, RELX expandió sus tiendas especializadas a más de 27,000 en un año desde su salida a bolsa.

La razón de este gasto extravagante es aumentar el capital a través del crecimiento del precio de las acciones. Después de hacerse pública, una empresa puede atraer interés del mercado y aumentar el precio de sus acciones aprovechando su valor de mercado y la apreciación esperada, aumentando así los rendimientos de las inversiones y utilizando las ganancias para financiar la adquisición de nuevos activos. En 2021, según el informe financiero de Smoore, la empresa invirtió una asombrosa cantidad de 671 millones en tecnología y reservas de instalaciones; y ese año, el precio de las acciones de Smoore alcanzó su pico de 90 dólares de Hong Kong en enero. A pesar de que en 2022 hubo una disminución en los ingresos, la empresa todavía pudo asignar el doble de la cantidad, llegando a 1.372 mil millones en comparación con el año anterior para investigación y desarrollo.

Además de expandir el grupo de financiación, otro beneficio es mejorar la reputación. A diferencia de las empresas privadas, las empresas públicas están obligadas a divulgar regularmente su desempeño, condición financiera, anuncios, comunicaciones corporativas y otra información para cumplir con las normas de cotización de valores. También deben establecer sistemas de consejo de administración y dirección para aumentar la transparencia de la información. Por lo tanto, los bancos, socios comerciales y accionistas que poseen acciones tendrán más confianza en las empresas públicas.

La confianza de los inversionistas es un aspecto; por otro lado, cotizar en bolsa también puede aumentar la visibilidad de la empresa, atraer a los consumidores para comprar productos o utilizar servicios, y abrir mercados incrementales. Por ejemplo, cuando 2FIRSTS realizó previamente una investigación de mercado clandestina e intentó comprar cigarrillos electrónicos en el prohibido Hong Kong, los comerciantes que vendían empaques ingresando al mercado de Hong Kong a través de canales ilegales a 2FIRSTS describieron el producto como "Fantasma de la Quinta Generación" y aseguraron: "Es de una empresa cotizada, una gran marca".

Todas las razones mencionadas anteriormente para hacerse público generalmente se aplican a la gran mayoría de las empresas en varios sectores. Sin embargo, cuando se trata de la industria de los cigarrillos electrónicos, hay un factor muy localizado: los riesgos de cumplimiento normativo. La alta sensibilidad de las políticas en esta industria significa que algunas empresas a menudo tomarán movimientos significativos antes de que se introduzcan medidas regulatorias importantes, como vender, liquidar posiciones o salir del mercado. La transición del mercado de materias primas al mercado de capitales también implica acciones como "apresurarse a hacerse público", con el propósito principal de evitar una pérdida de confianza del mercado que pueda afectar la valoración de la empresa.

Con la creciente globalización de la regulación y cumplimiento de los cigarrillos electrónicos, las políticas regulatorias en los principales mercados globales se están endureciendo, pero también volviéndose más claras y definidas, con las "zonas grises" de las políticas reduciéndose. Las regulaciones más estrictas pero más claras están elevando las barreras a la competencia en el mercado, pero también aumentando la certeza del mercado. Desde una perspectiva de capital, una vez que se eliminan los riesgos, los inversores enfrentarán menos riesgos y tendrán una mayor confianza.

Al mismo tiempo, la riqueza personal del equipo ejecutivo es otra consideración. La ola anterior de empresas de cigarrillos electrónicos chinas ha mostrado a los fundadores y equipos ejecutivos un camino que otras industrias han seguido.

Tres opciones para hacerse público.

Para la mayoría de las empresas chinas de cigarrillos electrónicos que alcanzan cierta escala y tienen la necesidad de recaudar fondos públicos, las ubicaciones potenciales para su cotización se limitan a tres: China continental, Hong Kong y Estados Unidos.

Three percent of adults live in rural (non-urban) areas.